海大集团业绩高涨 给予推荐评级

    海大集团公布了2011年上半年业绩修正公告：公司于2011年4月29日披露的2011年第一季度报告中，预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为10%~40%。修正后2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为40%-70%。业绩的高幅度增长得益于行业的有效发展。

　　从肉类的销售价格来看，据统计，2011年上半年我国猪肉集市销售均价同比上涨21.74%；牛肉上涨6%；羊肉上涨19.72%；鸡肉上涨14.05%。而今年上半年，我国草鱼集市销售均价同比涨幅仅为1.84%，鲢鱼销售均价同比上涨仅为5.92%；

　　今年年初至5月底，由于我国南方地区降雨明显偏少，使得长江中下游地区出现了严重旱情（其中洞庭湖、鄱阳湖及洪湖出现了干涸的局面）；然而，6月以来，随着强降水的不断来袭，目前我国长江中下游地区的大部旱情已经缓解（少数地区仍有旱情），局部地区甚至由旱转涝。上述干旱和洪涝（特别是干旱）一定程度上使我国淡水鱼存塘量降低；

　　从水产饲料的销售淡旺季来看，二季度、三季度为水产饲料传统的销售旺季，上半年业绩的大幅增长说明了二季度公司销售良好。因此，全年的业绩主要取决于眼下的三季度；

　　从上述论述中我们可以得出：1、与其他肉类相比，我国淡水鱼价格同比涨幅最低，同时下半年为水产消费旺季。因此，淡水鱼价格上涨有望延续；2、干旱、水涝导致淡水鱼存塘量降低，旺季有望出现供需偏紧；3、按照水产养殖的周期以及我们对未来水产品价格处于上升通道的判断，公司三季度饲料销售有望延续高增长，同时上调销售价格预期强烈；

　　基于上述观点，我们预计公司全年业绩有望达到3.1亿元，对应每股收益为0.53元，对应未来6个月目标价为21.2元，给予公司“推荐”投资评级。考虑到水产饲料行业处于景气上升通道以及高价格刺激下游养殖热情（主要对下一年饲料销售产生影响），我们认为2011年公司合理估值水平为40x。

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