中粮年报系列之[畜产品篇]：2015年总结及2016年展望（一）

    2016年上半年猪价的牛市仍可延续，养殖利润仍将维持高位，从下半年开始，随着生猪供给端的不断增长，猪价或将开始出现回落，但是养殖利润仍可维持在头均200元左右的水平。

　　2016年鸡蛋价格整体趋于回落，对于运行区间我们参照历史情况来看，主产区鸡蛋现货均价应当在2460-2860元/500kg之间波动，对于JD1605合约逢高沽空的策略不变。

　　2016年猪料产量将会呈现前低后高的走势，全年产量同比2015年将会出现增长;养殖成本下移，养殖利润得以维持，蛋禽存栏量仍将继续扩张，2016年蛋禽料产量也将保持增长;至于肉禽料，由于祖代引种受阻，商品代亦将进入去产能的周期，2016年肉禽料预计将出现显著下降，综合来看，2016年饲料产量同比2015年将会出现增长。

　　2016年随着国产玉米价格下行外贸粮对国产玉米的冲击将会减弱;竞争原料供给下降，豆粕添加比例有望进一步出现增长。

　　2015年畜产品市场涨跌互现，生猪价格结束了连续三年的熊市，进入牛市周期，鸡蛋价格冲高回落，底部逐渐下移，白羽肉鸡价格跌至8年以来的低点，而饲料生产方面，由于生猪存栏低迷，猪料产量下降明显，肉禽、蛋禽料产量虽有增长但也无法弥补猪料的下降，预计整个2015年饲料产量将录得下降。对于2016年，需求端将会有怎样的表现，通过此文与大家共析之。

　　第一部分 生猪市场回顾与展望
      
     生猪市场回顾

　　如图1.1所示，2015年生猪价格终于结束了长达3年的熊市，迎来了行情的反转，这波行情从3月中旬开始启动，春节前集中出栏之后，市场猪源紧张，经历过3年的亏损之后，生猪养殖业去产能效果开始显现，猪价连续5个月出现上涨，在8月底达到年内高点，从9月份开始随着节日集中消费减弱猪价下行，维持高位震荡，生猪养殖户盈利能力大幅改善，整个下半年头均盈利400元以上。
      
    屠宰与存栏的数据也反映了供应的下降。如图1.2所示，2015年1-11月份，全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量仅为19090.30万头，相比去年同期减少2214.70万头，从季节性走势来看，每年从9月份开始，屠宰量逐月出现大幅增长，在春节前一个月达到峰值，2015年前三个季度，由于生猪供给端收紧，生猪定点屠宰量同比大幅回落，从5月份开始连续6个月屠宰量都处于6年同期低点，11月份的屠宰量也仅仅是和2009年的水平相当。农业部11月份4000个监测点生猪存栏数据显示生猪存栏环比下降0.70%，同比下降10.07%，能繁母猪存栏环比下降0.60%，同比下降12.43%，育肥猪存栏环比下跌0.71%，同比下跌9.80%。
　　
    生猪存栏以及能繁母猪存栏低迷将会直接影响到后期屠宰量的增长，11月份存栏的数据依然处于下行趋势，但是我们应当看到一个积极地变化，12月初农业部畜牧业司介绍畜牧业生产形势时曾讲到，今年养殖形势虽好，但是仍有500万户养殖户退出，能繁母猪生产力平均提高6.5%，2014年我国能繁母猪PSY值15.92，2015年预计可达到17左右，而生猪养殖业比较发达的美国可达到20左右，因此随着我国生猪养殖业规模化程度的不断提高，PSY值逐年提高，即使能繁母猪存栏同比大幅下降，生猪出栏仍可保持增长。
      
    2015年生猪价格上涨主要有三个方面的因素：一是主产区环评不达标猪场的关停，2015年1月1日起新环保法案实施，环保设备不达标的小规模散养户受此冲击较大，多数退出行业，二是2011年上一轮牛市时，增量补栏的母猪到了自然淘汰的阶段，母猪存栏下降，仔猪供应趋紧，生猪供应收紧，三是连续三年亏损，部分养殖户资金链断裂，选择退出行业。这三个因素叠加共振，造成生猪存栏大幅下降，生猪市场迎来牛市。

　　后市展望

　　对于2016年生猪养殖形势，我们主要从两个方面来考虑，一是生猪养殖利润的情况，如果生猪养殖利润仍能维持较高的水平，生猪供给端则会出现明显改善，另一方面则是能繁母猪的存栏情况，只有能繁母猪存栏企稳回升，仔猪供应才能迎来显著改善。
      
    如图1.3所示，2015年生猪养殖利润持续向好，下半年头均盈利维持在400元以上，2015年的4月份和9月份我们分别进行过两次畜牧养殖的调研，4月份是补栏高峰，需求启动的时点，9月份则是需求的高峰。4月份在华南调研时，整个华南地区生猪存栏下降约30%，养殖户哀鸿遍野，对猪价十分悲观，到了9月份在华北调研时， 猪价已经上涨了接近5个月，部分养殖户已经开始扩群，但是补栏的母猪尚未经产，还未形成产能。从调研的情况来看，养殖户补栏的心态已经出现积极地变化，持续好转的利润已经刺激供给端出现扩张。

　　11月份能繁母猪存栏环比下降0.60%，同比下降12.43%，能繁母猪存栏却出人意料的再次出现下降。据了解，11月份能繁母猪屠宰量再度环比大幅上升，使得10月份能繁母猪存栏未能见底，11月份存栏再次出现下滑。去年年报中我们根据能繁母猪存栏以及生猪养殖周期曾经推导2015年2月份开始生猪供应将会出现持续下降，事实证明我们的逻辑没有问题，生猪价格的走势映证了我们的观点，同样的，我们来推演2016年的情况，从2015年7月份开始，能繁母猪存栏降幅出现缩小，10个月后也就是2016年5月份开始生猪供应将趋于平稳，因此2016年上半年猪价仍将维持高位，下半年开始猪价将趋于稳定，甚至小幅走弱。在这里要说明一点，对于农业部能繁母猪存栏的绝对数值不必过分解读，上文已经提到过，良种母猪的普及以及能繁母猪生产性能现的提高，挤掉了存栏中的水分，后期我国能繁母猪存栏将在4000万头左右徘徊，如果达到生猪养殖发达国家PSY水平，我国只需3700万头能繁母猪即可。

　　综上所述，2016年上半年猪价的牛市仍可延续，养殖利润仍将维持高位，从下半年开始，随着生猪供给端的不断增长，猪价或将开始出现回落，但是养殖利润仍可维持在头均200元左右的水平。

　　第二部分 蛋禽市场回顾与展望

　　鸡蛋市场回顾
      
    如图2.1所示，从2014年四季度开始鸡蛋价格冲高回落，单边下跌的趋势一直延续到中秋备货才出现好转，7月份主产区均价更是一度跌破3元/500克，夏季减产以及中秋国庆需求高峰到来，给蛋价带来了短期的提振，9月份开始蛋价重拾跌势，整体来看，2015年鸡蛋价格走势与其历史上季节性走势一致，春节、端午、中秋蛋价季节性高点都得到了很好的体现，但是全年均价同比2014年下降18.78%，相比2013年下降3.23%，与2012年持平。
      
    2015年鸡蛋价格整体出现下降主要有两个驱动因素，7月份之前价格大幅回落，主要是由于蛋鸡存栏的大幅增长，如图2.2所示，在产蛋鸡存栏从2014年末同比降幅收窄，至年中同比已经大幅上涨，鸡蛋供给的增加导演了蛋价第一轮下跌，中秋节前蛋价大幅反弹之后，鸡蛋价格再次迎来下跌，9月中旬东北地区临储玉米政策出台，这是近7年来玉米临储价格首次下调，国产玉米价格同国际价格接轨的意图十分明显，第二轮价格下跌，则主要是由于玉米等主要饲料原料价格下跌带来的养殖成本下降，在供应增长的前提下，鸡蛋边际成本下移，价格再次回落。纵观2015年，鸡蛋价格处于不断寻底的过程中。

　　鸡蛋价格展望

　　首先，从养殖利润的角度来看，蛋鸡存栏仍将继续出现增长。

　　蛋鸡的养殖周期普遍都在15个月以上，产蛋周期可以持续10-12月的时间，由于2015年前三个季度玉米价格维持高位，蛋鸡养殖成本较高，根据模型推算蛋鸡全程养殖利润处于亏损的状态，但是新作玉米上市之后，玉米价格大幅下跌，饲料成本下降，鸡蛋成本快速回落，蛋鸡养殖利润明显好转，目前养殖户更倾向于将蛋鸡饲养周期延长，摊薄全程养殖利润，我们可以通过淘汰鸡的价格走势看出端倪。
      
    如图2.1所示，从全国主产区鸡蛋价格及淘汰鸡价格走势趋同，相关性非常明显，但是2015年前三个季度，鸡蛋价格同比回落达到30%以上，淘汰鸡的价格仅仅回落15%左右，下降幅度远不及鸡蛋。从我们华北地区调研的情况来看，养殖户补栏意愿较为积极，主要是因为2014年盈利状况较好，虽然2015年上半年出现亏损，但持续时间较短，如图2.3所示，养殖户资金压力不大，不少规模较大的养殖企业，已经开始扩建厂房，我们所调研区域的蛋鸡存栏同比已经出现增长，同时养殖户提前淘汰减少，造成市场供应有限，淘汰鸡价格强于鸡蛋价格。

　　如图2.3所示，蛋鸡养殖利润在10月份出现短暂亏损，11月份再次进入盈利区间，良好的养殖利润是驱动存栏继续增长的主要动力，2016年蛋鸡存栏整体仍将维持上升的趋势。

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