中粮年报系列之[畜产品篇]：2015年总结及2016年展望（二）

    上接：中粮年报系列之[畜产品篇]：2015年总结及2016年展望（一）

　　其次，从成本的角度来看，2016年蛋鸡养殖成本趋于下行。

　　玉米和豆粕的成本约占到蛋鸡养殖企业成本的65%左右，其中玉米成本约占45%，豆粕成本约占20%，玉米和豆粕价格是鸡蛋价格的主要影响因素。

　　玉米方面，近7年来玉米临储价格首次下调，继续执行临储政策是为了保护农民利益，防止“谷贱伤农”，但下调临储价格保持在合理水平，则是为了让市场发挥更大作用，让国内玉米价格与国际价格接轨，缓解玉米产业链企业的经营压力，目前来看，华南地区进口玉米到港成本1600元/吨左右，国产玉米港口分销价格约在2250元/吨，二者仍有较大差距，长期来看，玉米价格仍将维持弱势，有消息称2016年临储价格将再次下调0.1元/500克，2015年主产区饲料厂玉米采购均价2169元/吨，2016年全年均价料将跌破2000元/吨。

　　豆粕方面，在全球大豆供应持续增长的背景下，虽然国内蛋白需求也保持10%左右的高速增长，但是豆粕价格却持续走低，豆粕正是以其较高的性价比才赢得了在配方中的使用空间得以消耗。2016年进口大豆成本有望进一步走低，首先，美元进入加息周期，以美元标价的大宗商品价格面临下行压力，其次作为全球第三大大豆生产国的阿根廷反对派总统当选，上任伊始阿根廷就放弃汇率管制，由市场决定汇率价格，同时取消部分农产品出口关税，下调大豆出口关税5%，这些政策都将刺激阿根廷农民出售手中的大豆，以换取美元抵御国内的通货膨胀，如果此时阿根廷大豆流向市场，则正好弥补了巴西大豆库存消耗殆尽的窗口期，对美豆价格形成巨大压制，2016年豆粕价格易跌难涨。

　　玉米、豆粕价格下降趋势不改，蛋鸡养殖成本仍将继续下行。

　　最后，我们来看2016年鸡蛋价格运行趋势。

　　基于上文的分析，我们认为2016年鸡蛋价格整体趋于回落，对于运行区间我们参照历史情况来看，目前，鸡蛋主产区玉米采购均价1950元/吨，豆粕采购均价2500元/吨，玉米价格与 2009年7月份至2010年3月份市场价格相似，目前豆粕价格比当时还要低900元/吨，当时鸡蛋均价在2600-3000元/500kg之间波动，如果再考虑到豆粕价格的降幅，鸡蛋现货均价应当在2460-2860元/500kg之间波动(人工成本涨幅与蛋鸡成活率及产蛋率提升相抵消)。
      
    如图2.4所示，鸡蛋现货价格与期货价格走势趋同，而且期货价格总是先于现货价格启动，同时现货价格也对期货价格具有重要的指导作用，如果我们能够充分掌握二者的基差变化，就可以有效的为企业进行套期保值，转移风险。操作建议：如图2.5所示，我们通过鸡蛋价格的季节性走势可以对蛋价运行区间加以细化，第一阶段，每年春节后由于需求回落，鸡蛋处于去库存的阶段，蛋价趋于回落，此时需求企业可以降低库存，随用随买，以降低成本，但是需求企业为了保证安全生产，手中难免握有现货多头头寸，此时可提前在1605合约上布局空头头寸，对冲价格下跌带来的风险;第二阶段，端午节后至中秋节前由于蛋鸡歇伏以及集中消费，蛋价往往出现大幅攀升，根据我们对近20年的数据监测，只有1997年9月份蛋价与5月持平，其余的19年9月份蛋价相对于5月均出现了上涨，此时需求企业可适当增加库存，逢低补库，但是这个阶段正值夏季，鸡蛋存储周期较短，由于蛋鸡歇伏养殖户货源紧张，提高现货头寸有一定难度，此时可在1609合约上布局多单，对冲价格上涨带来的风险。

　  第三部分 肉禽市场回顾与展望
      
    如图3.1所示，2015年白羽肉鸡养殖业陷入水深火热之中，养殖利润几乎全年都未出现盈利。2014年白羽肉鸡养殖行业处于自救目的，成立白羽肉鸡联盟，祖代引种量实行配额制，最终2014年全行业祖代鸡引种量约117万套，相较2013年150万套的水平下降约28%，祖代鸡引种量的大幅下降并未带来行业盈利能力的好转，祖代鸡存栏量依然偏高。

　　2015年美国爆发H5N2型禽流感疫情，我国农业部也要求自2015年 1月8日起暂停从美国进口包括祖代种鸡在内的所有禽类产品，截至年底仍旧没有放开进口限制，我国每年进口祖代鸡中的90%以上来自美国，此次禁止从美国进口活禽、种蛋及禽产品，势必严重影响部分祖代蛋鸡场的正常生产和经营，2015年我国祖代鸡95%的进口量转向法国地区，全年祖代鸡进口量将下降至70万套左右，较2014年下降40%。2015年年末，法国又传出H5N1禽流感疫情，而且H5N1病毒较H5N2治病性更高，消息一经传出，农业部已经立即禁止从法国引进祖代鸡，此次事件或加速美国开关过程，但通过流程审批等最早得到16 年6月份。同时，据了解美国目前部分州仍有零星疫情，但美国一直建议按州划分疫区，最终结果得看双反谈判，如达成一致或在16 年下半年解禁。16 年上半年的引种量将大幅减少，若美国16 年下半年开放的话，则全年预计在50-60 万套，而无法开放的情形下全年引种则只能达到20-30万套，相比以往大幅减少，促使行业由过剩转向平衡。

　　2015年我们前往山东地区调研时专程前往肉禽养殖企业以及屠宰企业了解肉禽的消费情况：肉禽养殖企业由于毛鸡价格持续走低，亏损严重，而肉禽屠宰企业情况略好，鸡腿、鸡翅价格处于历史高位，副产品如鸡架与去年同期持平，单看这几项产品，屠宰企业盈利能力明显好于去年，但是重量占比最大的鸡胸价格偏低，拖累整体屠宰利润，因此鸡胸价格偏低是导致目前屠宰场毛鸡收购价格持续走低的主要原因。调研中，我们与动物营养专家沟通也了解到，白羽肉鸡是所有畜产品中转化率最高的品种，2008年时白羽肉鸡的料肉比约为2左右，经过育种专家的不懈努力，目前已经降至1.5-1.6水平， 假如后期白羽肉鸡产品产量保持稳定，禽料消费量也有下降可能。
      
    如图3.2所示，2014年祖代引种量的下降并未带来2015年孵化企业盈利能力的好转，肉雏鸡价格依然在成本线下维持震荡，通常肉种鸡孵化后25周左右开产，孵化需要3周，育肥需要6周，以此推算，2014年引种量下降的影响会在62周之后，也就是2016年3月份开始显现，届时白羽肉鸡的产量将会出现下降，2015年、2016年祖代引种量依然处于收缩状态，因此，从2016年二季度开始，白羽肉鸡价格或将迎来反转，届时需密切关注肉雏鸡价格的走势。
   
    风险因素：15年调研时我们也了解到，祖代引种受阻时，部分企业是通过强制换羽来提高产能，强制换羽的情况在行业内一直都存在，通常大家都会进行一次强制换羽，换羽后产能只能达到之前的70%-80%，产蛋周期能够延长半年左右的时间。强制换羽如果大范围出现，将会影响到白羽肉鸡养殖产业去产能的进程。

　　第四部分 饲料消费回顾及展望

　　对于饲料行业，在这里我们主要讨论两方面的情况，一方面，饲料总产量2015年预计将录得下降，2016年能否出现恢复性增长，另一方面，2015年能量类、蛋白类饲料的替代风是否可以延续。
      
    首先来看饲料产量的数据，农业部180家重点跟踪企业监测数据如图4.1所示：2015年1～9月，饲料总产量同比下降4.7%。其中，配合饲料同比下降4.2%;浓缩饲料同比下降9.1%;添加剂预混合饲料同比下降2.9%，分品种来看1-9月份，猪饲料产量同比下降14.9%;蛋禽饲料同比增长0.4%;肉禽饲料同比增加14.8%;水产饲料同比下降18.5%;反刍饲料同比下降0.4%;其他饲料同比下降1.6% 。生猪饲料，蛋禽料和肉禽料每年产量约占全部饲料产量的的86%，其中生猪饲料产量约占全部饲料产量的的52%，蛋禽料约占18%，肉禽料约占16%，根据前三个季度数据推算，全年饲料产量预计将出现3%的下降，这是继2013年之后第二次录得产量的下降。

　　饲料产量数据与文章前三个部分介绍的养殖行业基本面的情况不谋而合，那么同样的，根据我们之前的分析，2016年猪料产量将会呈现前低后高的走势，在较好的养殖利润的驱动下，猪料销量将在下半年出现上涨，全年产量同比2015年将会出现增长;养殖成本下移，养殖利润得以维持，蛋禽存栏量仍将继续扩张，2016年蛋禽料产量也将保持增长;至于肉禽料，由于祖代引种受阻，商品代亦将进入去产能的周期，2016年肉禽料预计将出现显著下降，综合来看，2016年饲料产量同比2015年将会出现增长。
      
    第二个方面我们来看原料替代的情况。首先要讲的是能量饲料的替代，2015年调研时，华南地区饲料企业使用进口杂粮替代国产玉米情况较为普遍，进口高粱主要用来替代国产玉米，进口大麦主要用来替代小麦和麸皮。华北由于是产区，对于进口杂粮的替代认可度较低，替代比例不及华南地区。2014年进口高梁刚开始使用时，替代玉米量只有10-20%，主要是使用高粱的饲料颜色发红，不被养殖户所认可，但是从2014年下半年开始，经过实践，进口高粱替代国产玉米并未造成饲料品质发生较大差异，甚至还具有收敛止泻的作用，替代比例逐渐增加，大部分饲料企业国产玉米已经被替代将近50%，鸭料已经可以做到无玉米日粮。如果说2014年进口杂粮替代国产玉米还处于摸索的阶段，那么2015年 则是真正的将替代“发扬光大”。

　　如图4.2所示，今年玉米价格身陷行情低迷泥潭，抛开“高供应、低消费”、临储价格下调等利空打压之外，国外进口粮源大量到港也是一个主要原因。外贸粮与国产玉米价格的巨大剪刀差，是企业进口的主要动力，同时，除了进口玉米受到配额限制，其他进口粮食均未受限，这也是导致进口粮源挤占市场的一大因素。2014年中国进口高粱、大麦和DDGS总量为1660万吨，预计2015年上述进口产品预计能够替代饲用玉米2266万吨，同比增加1178万吨，增幅108%。

　　对于2016年，我们认为替代量将呈现下降趋势，一方面是国储玉米去库存压力巨大，降价抛售将成为主流，拋储及不断的下调临储收购价格，将会缩窄外贸粮与国产玉米之间的价差，造成外贸粮失去替代的优势，另一方面则是外贸粮所面临的政策风险，自2015年9月1日对大麦、高粱、木薯和玉米酒糟这四类商品的进口，除了办理入境货物通知单之外，还须先向商务部门申请办理自动进口许可证，之后才能到海关办理报关手续。由于增加了自动进口许可证的程序，相关部门实际上加强了对相关进口的监督，虽然目前并没有出台明确的下一步措施，但加强管控的态度非常明确。
      
    再来看蛋白原料的替代，如图4.2所示，由于豆粕价格持续走低，跌至8年以来的低点，目前性价比突出，产品标准化程度高，而且采购渠道便利，饲料企业纷纷上调使用比例。从我们2015年调研的情况来看，猪料中豆粕添加比例已经达到峰值，增长空间有限;禽料中杂粕添加比例继续下降，主要被豆粕替代，鸭料中最为明显，华南地区鸭料之前都已做到无豆粕日粮，但是从2015年开始，杂粕在鸭料中很少使用，禽料中豆粕添加普遍上调30-50%;水产料中菜粕添加比例也从30-40%降至目前的5-10%，进口DDGS使用量也有所下降，主要被豆粕替代，水产料中豆粕添加比例上调约30%。

　　对于2016年，我们认为豆粕的替代比例仍将进一步出现上涨，替代主要来自两个方面，一方面是国产菜籽取消临储政策，播种面积大幅下降，2016年产量将进一步走低，另一方面则是2016年进口DDGS面临反倾销调查，据传国内贸易企业在消息不明朗前，已经暂停进口美国DDGS，综上，2016年豆粕的添加比例有望进一步出现上调。

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