天邦股份:3季度养殖实现盈利,疫苗放量值得期待

    核心观点:

    并表大幅拖累业绩,3季度养殖实现盈利

    前3季度公司实现归属母公司净利润0.18亿元,艾格菲同期亏损0.42亿元,并表大幅拖累公司业绩,13年Q1-3公司实现归母净利润0.41亿。3季度公司实现归母净利润0.48亿元,同比下滑6.0%,其中艾格菲养殖盈利贡献约400万。公司预告全年归母净利润为2500~5500万元,同比下滑58.8到下滑9.3%,扣除并表影响预计全年业绩增速10-60%。

    特种水产料为主,预计全年销量增长约15%

    公司现有产能主要分布在浙江、盐城、安徽等江浙沪地区,以及广东、内蒙地区,总产能约100万吨。公司原有饲料业务的产品结构为水产饲料为主,猪饲料为补充,水产饲料中特种水产料的占比超过50%,收购艾格菲资产后,猪料产能进一步扩充。公司鲟鱼、螃蟹、海水鱼、大菱鲆等品种饲料市占率较高。预计全年饲料销量增长约15%。

    重点关注猪圆环市场表现

    公司现有3个细胞毒活疫苗及灭活疫苗悬浮培养生产线的GMP车间,年产能达150亿头(羽)份。今年公司推出圆环升级品种,采用悬浮生产工艺,产品质量更具竞争优势,预计公司全年疫苗业务收入约1.60亿。

    预计14-16年EPS为0.15/0.38/0.48元,维持“谨慎增持”评级

    随着养殖景气回升,预计15年养殖业务将实现扭亏为赢,疫苗产品完成新品导入期后,销售有望大幅增长,同时新品种值得期待。预计14-16年EPS为0.15/0.38/0.48元,维持“谨慎增持”评级

    风险提示

    猪价波动风险、政策风险、疫病风险等

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