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本文摘自中信建投期货河南分公司，于上月6月16日，深入湖南地实地走访和调研情况。
调研对象：
长沙本地规模较大的一家屠宰企业采购负责人（H）
国内龙头养殖企业的湖南长沙区域负责人（X）
国内领先的生猪全产业链企业的屠宰端负责人（T）
湖南本土大型养殖企业负责人（M）
某全国性饲料起家的综合性大型养殖企业（S）湖南地区生猪销售负责人
某全国性大型养殖企业（Z）华南地区负责人、华南地区销售负责人
第一部分：
调研纪要：
注：以下均为湖南情况，且信息仅来自于本次调研或其他公开数据，仅供参考，不作为投资依据
1、非洲猪瘟袭湘时间节点
湖南地区非洲猪瘟疫情自2018年年末就出现零星发生的情况，两湖及江西地区的全面猪瘟爆发高潮在2019年的7～9月。随着养殖密度的下降，当前的非洲猪瘟疫情处于相对温和的状态。
在非洲猪瘟爆发最严重的时期，X企业存栏下降至正常水平的三成。根据M企业对于市场整体的了解，从原种猪到育肥的养殖全程都受到非洲猪瘟的严重影响，原种猪场产能损失超60%，相关饲料厂观测到的数据显示，整体生猪产业链产能去化达到70%。
根据X企业的介绍，当前整体产能恢复达到疫情前的40%。而根据M介绍，总体母猪存栏量有望在年底恢复至疫情前水平。但母猪存栏包含后备母猪，同时以三元母猪为主的状态下，母猪生产效率较低。实际产能恢复还需要时间和数量上的折扣。
2、三元母猪回交，正常操作
同环保清退一样，非洲猪瘟同样大规模地减少了养殖产能。但随着价格走高，并持续位于高位，眼看高价，内心躁动，不同规模的企业逐步展开复养。
非洲猪瘟缓和之后，2019年四季度，大型企业逐步开始复养；肺炎疫情之后，复产利润驱动养殖，大型集团进一步恢复，总体复产力度加大。
利润驱动下，生猪市场出现了种猪和仔猪缺少的情况，商转种回交成为市场主流。M企业表示，“仔猪市场上没有看到过母猪”，国内某龙头企业对外销售的仔猪中，基本没有母猪，以公猪为主；屠宰企业H和M的数据均显示，到厂公猪比例达到70%甚至80%（正常情况下公母猪比例应保持随机，或在5:5的水平）。这意味着三元母猪基本被上游厂家从仔猪阶段就被“截流”，用于繁殖。
3、二次育肥，进阶操作
由于肉料比价的大幅提升，养殖成本相对于增重带来的利润来说微不足道。部分厂商开始尝试收购110～120公斤体重的标准育肥猪，进行进一步增重后再行销售。根据120公斤以上阶段育肥料肉比3.5～4.0的水平测算，在生猪出栏价格不变的情况下，每公斤增重能够增加30～36元左右的收入，而饲料成本不到10元。
而尴尬的是，春节之后，尤其是5月份，生猪价格持续偏弱，导致大量二次育肥和压栏企业出现损失，而其中的许多企业，没有能够坚持到住家最终反弹的时间。因此，二次育肥和压栏的操作，面临较高风险，而相比三元回交繁育仔猪来说，并没有那么好的收益。然而，这却是许多养殖企业前期的策略，在高价面前，快速补栏快速出栏的二次育肥，仅有的好处就是灵活快捷壁垒较少。
相比非洲猪瘟发生之前，屠宰场H反映，生猪出栏均重明显提升，由猪瘟前的220～230斤提升至240～260斤。
4、借势扩张收购，神操作
中小型养殖户受环保和非瘟影响，产能清退的压力较大。相反，大规模企业正在持续扩张。牧原2020年计划出栏1750～2000万头，正邦计划出栏900～1100万头，新希望计划出栏800万头。按照上述三家企业1～5月的销售情况，分别完成目标计划下限的30.04%，22.54%和20.34%。从这一数据来看，下半年三家企业的出栏数量有望达到上半年的1倍到接近3倍。
从调研信息来看，我们确认了早期对于牧原养繁能力的判断，其繁育能力已经使其成为湖南省部分企业仔猪的主要供应商，并且同时其他上市公司的仔猪采购。
不同企业的扩张方式不同，导致其成本端出现明显差异。仔猪繁育端攫取丰厚养殖利润，并承担较小风险，产业链微笑曲线曲度增加；自繁自养成本相较外购仔猪成本差距拉大，导致最终头均利润差值能够达到1000元左右。
