金河生物：持股杭州荐量，16年上半年疫苗收入约5千万

    维持“增持”评级。受益上下游优势，公司金霉素业绩弹性显着；疫苗新品陆续上市，管理层持股刺激疫苗业务快速发展；全新战略布局，业绩值得期待。考虑公司主业高速增长、疫苗业务恢复增长，预计2016-18年EPS分别为0.3（+0.03）/0.38（+0.01）/0.49（+0.03）元，给予公司17年40倍PE，上调目标价至15.2元，维持“增持”评级。

    业绩大幅上调，符合市场预期。16年H1，预计实现归母净利润约为8147.62万元-9675.29万元，同比上升60%-90%；主要受益于上游玉米等原料价格趋势向下、燃料成本下降，叠加人民币贬值提升利润水平；公司金霉素业务成本下降、需求上涨，实现量利双收。

    进军疫苗行业，管理层激励促发展。15年公司完成收购杭州荐量67%的股权，以此为平台正式进军动物疫苗行业，公司以政府招采为主（约70%），包括猪瘟与猪蓝耳疫苗。16年上半年疫苗收入约5000万元，其中禽苗约贡献700万元；16年预计疫苗收入约1-1.5亿元，未来三年保持20%-25%的增长。子公司董事长王家福持股10%，促进疫苗业务快速发展。

    发力猪圆环升级产品，新品储备丰富。16年公司以猪圆环疫苗为核心，目标客户为母猪存栏1000头以上的养殖户；目前产品处于养殖户试用阶段，下半年可上市销售，终端价16.8元每头份。公司新产品猪胃腹二联苗预计于16年6月底、7月初可拿到新兽药证书，17年可实现上市；其他在研产品包括猪蓝耳基因工程苗、布病疫苗等。

    风险提示：原材料价格波动风险、人民币汇率波动风险等。

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