仙坛股份：白羽肉鸡景气复苏下的优质标的

     仙坛股份公布2015年半年报，公司上半年实现营收9.04亿元，同比增18.21%；实现归属于上市公司股东的净利润859万元，同比下降34.76%；基本每股收益为0.06元。同时，公告中预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润预计为1，335万元至1，869万元，同比下降50%-30%。

     点评：

     1、受鸡价影响上半年盈利下降。公司上半年实现营收9.04亿元，同比增长18.21%；营业成本8.58亿元，同比上升21.11%；上半年实现归母净利润859万元，同比下降34.76%。其中，2季度单季净利润615万元，环比1季度增长152%。从收入分类来看，上半年鸡肉产品销售收入8.42亿元，同比上升34%；毛鸡和鸡苗销售收入5，186万元，同比下降60%。这与公司上半年的销售结构调整有关，公司减少了鸡苗的销售，鸡肉在营收中占比进一步提高。

     2、上半年鸡价低迷导致毛利率下降，2季度三费下降净利率回升。公司上半年综合毛利率5.06%，比去年同期下降2.2个百分点，期间费用率4.06%，同比下降1.33个百分点，净利率0.95%，同比下降0.77个百分点；其中，2季度单季毛利率4.19%，环比1季度下降1.86个百分点，2季度单季净利率1.29%，环比1季度上涨0.72个百分点。分产品来看，上半年占比最大的鸡肉毛利率4.5%，同比下降2.58个百分点，占比其次的养殖端业务毛利率6.42%，同比上升0.16个百分点。

     3、行业进入恢复期。今年上半年全国祖代鸡引种约30万套，2季度虽然有所恢复，但7月份又出现了急剧下降，全年引种量预计会大幅度下降至70万套左右。另外品种的适应性也会导致有效引种量不足表观数据。引种的持续下降会彻底扭转白羽肉鸡的供给格局，近期父母代存栏量已出现下降趋势，鸡价拐点在供给收缩之下已逐步显现。

     4、养殖周期下的弹性品种。以“公司+自养场+农场”为主要养殖模式，公司因此不需要投入很大规模的建设，导致费用率较低。公司上半年出栏量约为4，500万羽，今、明两年预计出栏分别为9，500万羽和1.2亿羽，出栏量增长明显。公司在2011年行情好的时候每只盈利2.5元，2016年随着供给的大幅收缩，家禽行业大概率会复制2011年行情，盈利情况接近甚至超过前次高点，公司业绩预计将会大幅好转。

     （中银国际证券有限责任公司）

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