雏鹰农牧三季度收入同比增125% 达4.1亿元

    雏鹰农牧2011年三季度收入4.1亿，同比增125%，单季净利润1.69亿，同比增301%，单季度毛利率为45%。公司1-9月盈利为3.11亿元，同比增长321%，合每股收益1.16元。

    产能快速扩张以及产业链延伸是未来3年公司业绩主要增长点：公司摸索和成功实践了与农户紧密合作的养殖模式。依赖“雏鹰模式”，农户、公司、养殖场业主各自发挥优势，积极性被充分调动，有利于控制成本和规模扩张；通过“分散养殖、统一管理”保证了疫情风险的可控。中信证券认为，“雏鹰模式”将继续为公司快速扩张并保持较高利润率提供有力保障，预计未来3-5年公司生猪出栏量增速在40%-50%。同时，依赖安全猪源的优势，以及通过在终端品牌方面的建设（包括推出生态猪等高端猪肉），并配合冷链物流体系，公司向屠宰加工领域的延伸有望提高其市场风险抵御能力。

    雏鹰农牧（002477）主营业务为家畜、家禽养殖与销售，已经建立了包括饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、种蛋生产、鸡苗孵化，技术研发、疫病防治等在内的一体化经营模式，产业链完整。公司通过在实践中不断探索，对传统“公司+基地+农户”模式进行了深化，创新性地建立了具有丰富内涵和特色的“雏鹰模式”。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.37元、1.49元、2.04元，对应动态市盈率为22倍、20倍、15倍；当前共有22位分析师跟踪，7位给予“强力买入”评级，15位给予“买入”评级，综合评级系数1.68。

    高收益预计四季度猪价应有所回落，但仍维持高位：目前猪价已连续上涨17个月，天相投顾分析自2000年以来至当前生猪价格的波动周期，得出的结论是当前猪价上涨周期已基本接近尾声，生猪价格应有所回落，但受限于生猪供给目前仍处于紧平衡，其猪价回落幅度也有限，总体仍将处于高位运行态势。随着四季度猪价回落，公司单季毛利率以及营收增幅应有所下滑。但基于前三季度业绩爆发式增长，全年业绩可期。

    投资屠宰业并向高端生态猪发展能有效平滑养猪业的周期波动：中投证券认为，随着公司在开封年60万头猪的募投项目即将投产，公司把原先规划的屠宰分为两块，其中一个亿投在开封的屠宰厂，另一亿仍投在新郑屠宰厂。这样一个变动可节约2千万费用。公司投资在三门峡的生态养猪有助公司未来在高端鲜肉品上发展自己品牌，并获得较高的经济收益。通过投资屠宰业并向高端生态猪发展，公司经营业绩能平滑养猪业的周期波动，实现稳健快速发展。

    天相投顾最后表示，预计公司2011-2013年每股收益分别为1.69、1.80、2.37元，维持“增持”的投资评级。

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