“以肉偿债”“饿死猪”后，“养猪第一股”退市成定局？

    作为曾经的“养猪第一股”，*ST雏鹰去年因“以肉偿债”以及今年“猪被饿死”的消息，令投资者大跌眼镜。它也由此被评为A股三件离奇案之一，另两件是：獐子岛的“扇贝游走了”，皇台酒业的“酒不翼而飞”。

    对*ST雏鹰来说，事情没有最坏，只有更坏。

    7月29日，*ST雏鹰再次跌停，收盘价为0.81元/股，32.47万手卖单封板。自7月5日以来，公司收盘价已经连续17个交易日低于1元/股，距离退市又近了一步。

    根据深圳证券交易所（以下简称“深交所”）股票上市规则规定，如果公司股票连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值（1元），深交所有权决定公司股票终止上市交易。

    以7月29日收盘价来算，公司股价在未来3个交易日内突破1元/股已无可能。*ST雏鹰将成为第二只因股价过低而退市的上市公司。

   “公司退市已成定局”，某机构分析师对中国新闻周刊表示。中国新闻周刊联系到*ST雏鹰，公司相关人士未予置评。

   “末路狂奔”

    在过去的17个交易日里，处在退市边缘的*ST雏鹰也曾奋力自救。7月24日，公司股价曾上演“地天板”，从跌停到涨停。

    当日晚间，公司发布公告称，拟与3家供应商分别成立公司，开展生猪养殖业务，实施 “合作养殖1万头种猪，年出栏20万头商品猪”项目。其中，*ST雏鹰以猪舍实物资产出资，3家供应商均以“债权+种猪”出资。

    也就是说，*ST雏鹰提供养猪的场地，3家供应商提供种猪，*ST雏鹰欠供应商的钱也折算成供应商的出资。

    公告引来交易所关注。当日深夜，深交所中小板公司管理部就向雏鹰农牧下发了关注函。

    *ST雏鹰和供应商成立公司的这针“强心剂”，也仅给公司带来2个涨停板，期间公司股价一直处于1元/股之下。

    7月29日，*ST雏鹰对关注函进行了回复，其中提到，“不存在利用信息披露影响股票交易、抬拉股价的情形。”

    另外，公司表示，以“债权+种猪”出资符合《公司法》的规定，经初步测算，每家新设立公司养一万头种猪共需要流动资金约2400万元，分9个月投入，其中公司出资480万元，合作方出资1920万元，由合作方先出资，公司以销售回款及猪舍租赁款支付剩余流动资金。

    虽然*ST雏鹰回复了关注函，解释了成立养殖公司的可行性和合规性，以及猪周期拐点来临可预期的盈利，但是投资者并不买账，7月29日公司股价依旧跌停，无力回天。

    据*ST雏鹰一季报显示，公司尚有18.42万户股东。如果接下来3天无法卖出，只能在退市整理期择机卖出。根据中弘股份退市的前例，在退市整理期，公司股价大概率在0.2元/股-0.3元/股左右，投资者持有的市值，可能要再打六至七折。

    倒在猪周期拐点前？

    公司官网显示，雏鹰农牧成立于1988年，2010年9月在深交所挂牌上市，成为国内第一家以生猪养殖和销售为主业的中小板上市公司，被誉为“中国养猪第一股”。

    受猪周期影响，公司业绩也呈现周期波动。在猪价格上涨的年份，公司业绩也水涨船高。雏鹰农牧上市初期，正处于生猪价格上升期，2010年5月至2011年9月份，国内生猪价格从10元/公斤左右升到20元/公斤左右，几乎翻了一倍。2011年，雏鹰农牧实现净利润4.29亿元，同比增长248.78%。

    接下来的2012年至2014年，由于猪价下跌，公司净利润连年下滑。在生猪价格触底的2014年，公司亏损也达到1.89亿元。

    随着猪价回升，2016年雏鹰农牧迎来了“高光时刻”，当年生猪价格最高达到22元/公斤，而当年雏鹰农牧业绩也翻了近3倍。2016年，公司实现净利润8.69亿元，同比增长295%。

    但随后猪价走低，叠加2018年8月份以来，国内出现的非洲猪瘟疫情，雏鹰农牧主业持续亏损，2018年公司巨亏38.64亿元，今年一季度，公司再度亏损11.03亿元。

    因为非洲猪瘟产品难以变现，公司资金流紧张，去年11月份，雏鹰农牧发布公告称，计划对公司现有债务调整支付方式，本金主要以货币资金方式延期支付，利息部分主要以公司火腿、生态肉礼盒等产品支付。此举被市场调侃为“以肉偿债”。

    两个多月之后，雏鹰农牧在2018年的业绩修正预告中称，“由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期，致使生猪养殖成本及管理费用高于预期”，再次引发市场热议。

    先有“以肉偿债”，后因“买不起饲料饿死猪”，导致业绩巨亏，雏鹰农牧一下子陷入舆论的风口浪尖。

    据公司2019年上半年业绩预告显示，公司预计今年上半年亏损14.8亿元至16.2亿元，去年同期，公司亏损7.75亿元。

    实际上，猪周期已经迎来猪价上涨拐点。芝华数据显示，自今年2月份以来，毛猪价格已经由12.55元/公斤升至17.24元/公斤，价格涨幅接近40%。

    农业农村部数据显示，由于非洲猪瘟影响，国内生猪存栏和能繁母猪存栏已经多个月连续下降。今年6月份，生猪存栏同比下降 25.8%；能繁母猪存栏同比减少26.7%。

   “能繁母猪存栏降幅比生猪存栏降幅大，生猪缺口可能还会扩大。” 芝华数据CEO黄劲文表示，这轮猪周期叠加了非洲猪瘟，所以生猪价格可能会更高。秋冬季将迎来消费旺季，供应紧张将出现“猪肉荒”。“预计今年生猪价格将打破历史纪录，达到30元/公斤，猪肉零售价格有望达到45元/公斤-50元/公斤。”

    实控人被动减持

    也有投资者认为，公司走到今天这一步，是因为频繁“高送转”，将公司股价摊低了。

    中国新闻周刊查阅雏鹰农牧历史公告得知，自上市以来，公司进行过4次高送转，2011年、2012年均实施过“10转10”，2013年和2016年分别实施“10转6”和“10转20”。

    “这属于不太聪明的市值管理”，对于雏鹰农牧的多次“高送转”，某分析师对中国新闻周刊表示，“A股只有高送转，没有合股，所以遇到市场不好的时候，就悲剧了。”

    也有分析认为，公司走到退市这一地步，是因为过度扩张。据雏鹰农牧2018年年报显示，截至2018年年底，公司长期股权投资账面90.86亿元，纳入合并范围的子公司共42家，包括22家二级子公司、18家三级子公司、2家四级子公司。

    截至今年一季度末，公司流动负债为149.1亿元，其中仅短期借款高达47.46亿元，资产负债率为92.68%。

   “雏鹰目前最主要的原因是资金链断了，据了解，目前公司已经抵押了所有能抵押的资产，能借钱的渠道也都借了”，黄劲文对告诉中国新闻周刊，“现在如果有企业能认可雏鹰农牧的价值，拿出几个亿来救它，或许雏鹰还能活过来，但目前市场上还没有这类消息传出。”

    因为股价的持续下跌，公司股东持有的股份多次出现强平和被动减持。去年9月份，核心高管通过“骏惠5号”“骏惠6号”持有的公司股票触发止损线，被云南信托强平。

    公告显示，今年2月份，因为公司实际控制人侯建芳质押于中投证券的2.49亿股（含补充质押）公司股票构成违约，中投证券已经提起诉讼。

    今年3月份，公司董事、总裁李花质押股触及平仓线，被国都证券强平。6月份以来，因借款合同担保，侯建芳所持有的1399.95万股被动减持。截至目前，侯建芳直接持有公司股份12.46亿股，占公司总股本的39.75%，其中累计质押12.43亿股，占其持股总数的99.77%，剩余持股也全部被其质押。

    目前，公司用于增持的信托计划也存在被强平的风险。据公司公告，因目前股价低于“长安信托-股东增持37号集合资金信托计划”的止损线，存在被长安国际信托股份有限公司强制平仓的风险。

   “雏鹰农牧主要是资金链断裂，持续扩张叠加生猪价格下跌，最惨的还是遇到了非洲猪瘟”，黄劲文感慨道，“河南是生猪生产大省，但是出现非洲猪瘟之后，生猪严禁外销，河南本土的生猪价格大幅下降。雏鹰农牧的生猪也是低于成本价销售，所以公司出现了‘以肉偿债’和没钱买饲料‘饿死猪’的情况”。

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