海大集团：饲料产销两旺 制剂苗种发力

    海大集团公布2011年半年报，业绩大幅增长。实现营业收入 41.4 亿元，同比增 55.4%，归属母公司净利润 1.1 亿元，相比较去年同期的 0.65 亿元，同比增长 68.5%。

　　饲料产销量同比增长 41%是推动业绩增长的主因，预收账款快速增长凸显“服务营销”优势。报告期内公司饲料销量为 123.5 万吨，同比增长 40.8%，远高于饲料行业上半年 4%的增长率。其中畜禽料和水产料分别增长 36%和 51%，也远高于猪饲料和水产料行业各约 7%的增速水平。饲料产销量快速增长一方面是受益于二季度的水产养殖投苗积极性的提升，另一方面上半年畜禽养殖景气高企也拉升了畜禽料的销量。

　　猪料增长较快，下半年受益于大规模补栏

　　畜禽饲料上半年销量增长36%，也远高于行业7%的水平，尤其是畜禽饲料中毛利率比较高的猪料，是公司发展的重点，销量大幅增长，也带动了饲料总体毛利率的提高，而毛利率较低的鸡鸭料占比逐渐降低。下半年又有三大因素支持养殖户补栏：养殖利润暴涨；夏季高温季节疫病暴发可能性低；国务院新政恢复补贴政策鼓励养殖，因此我们认为下半年全行业猪料销量将明显高于上半年，而公司增速又会明显高于行业水平。

　　水产料上半年淡季不淡，三季度将迎来旺季

　　与畜禽料不同，水产料销售季节性比较明显，一般集中在5-10 月份，由于今年湖北、湖南等主要养殖区域出现旱涝急转，对水产养殖影响比较大，也一定程度上推迟了水产料的销售高峰。上半年水产饲料全行业仅有7%的销量增长，而公司水产饲料销量大幅增长51%，继续保持远高于行业的增长速度。进入三季度将迎来水产饲料的销售旺季，前期受旱区域补苗积极，水产料销售有望爆发式增长，而近期各类淡水鱼产品价格快速上涨也有利于公司转嫁成本压力，进一步提高毛利率。

　　微生态制剂和虾苗发力 成新增长点

　　今年公司逐渐丰富和优化了微生物制剂产品结构，并且加强了配套的营销服务，让养殖户亲身体会到微生物制剂的效用；苗种业务方面，除了卖出虾苗外，还通过提供配套的养殖流程服务使养殖户获得实实在在的额外收益，因此养殖户对公司的微生态制剂和苗种产品的认可度越来越高，销售收入分别同比增长298%和201%，尤其是苗种业务发展得非常好，全年虾苗销量有望从去年的50 亿尾猛增到100 亿尾以上，而且毛利率也大幅提高到约35%的水平，成为今年最大的亮点。这两项高毛利业务的快速增长也使公司的综合毛利率逐渐提高。

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