瑞鹏宠物医院站稳珠三角，布局长江沿线

    一周之前，瑞鹏股份今年上半年财报已经在新三板网站上披露，可能因为亚宠展吸引了更多的注意力，让瑞鹏股份的这份可圈可点的“期中答卷”少了些关注。

    这半年，瑞鹏股份“攻城略地”的步伐依然停不下来，在其发迹的深圳和广州，版图进一步向广东省其他城市扩张，3月至6月期间，东莞和佛山传来捷报，季华、祖庙、兴桂、新河北路、东城中心5家分院相继开业；与此同时，挺进成都和南京两座城，像打出来的“两只拳头”，攻势明显。

    这背后是瑞鹏股份“1+P+C”布局模式打造可复刻运营模式，连锁化经营加速公司外延式扩张的体现。其依照“以一线城市为根基、逐步向二线城市辐射”的战略规划，未来将逐步完成在全部一线城市、主要二线发达城市和有发展潜力的三线城市布局。

    对于这样快速的扩张发展和存在的市场竞争风险，瑞鹏股份自言，公司通过逾19年的实践积累，其商业模式已获充分验证，可最大化降低跨区域扩张过程中的试错成本，具备向其它地区扩张的可行性；公司直营连锁经营模式保证了其服务的规范化、标准化，能够保障服务质量，有效提升客户体验和品牌忠诚度，具备较强的竞争优势和盈利能力。

    积极扩张的自营连锁宠物医院模式，也为瑞鹏股份财务表现带来好成绩。门店数量不断增长，收入和净利润双双大幅增长。2017年上半年收入为1.27亿元，同比增长51.24%；归属于挂牌公司股东净利润为1780万元，同比增长74.21%；归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1729万元，同比增长86.51%。究其原因，一是公司积极拓展业务，门店数量大幅增长，单店盈利能力有所提升；二是公司形成集团统一化管理模式，管理经验的提升，给企业带来更为客观的经济效益。

    作为瑞鹏股份去年战略投资，直接持股33.6%的北京美联众合资产管理有限公司，财报显示，本期营业收入为69,704,442.77元，净利润为2,970,901.59元；上期营业收入为11,480,111.46元，净利润为-534,821.20元。

    目前，瑞鹏股份的主营业务为宠物主提供宠物医疗与保健服务，兼营宠物美容和宠物食品用品销售。2016年营业收入为1.90亿元，其中宠物医疗与保健、宠物美容、宠物食品用品销售的收入分别为1.22亿元、3751万元、2915万元，占比分别为64.03%、19.71%、15.32%。截至2016年底，公司旗下连锁宠物医院达100多家，已完成对北京、上海等一线城市的覆盖，正在完善二线城市布局。

    中信证券研报分析，预计2017年公司可新增门店数量30家，营收贡献可增加约6000万元；2018年门店预计增加45家左右，营收贡献约为9000万元；2019年门店预计增加60家左右，营收贡献约为1.2亿元。同时，预计现有门店收入将保持20%的增长，预计未来3年公司收入分别达2.7/4.1/6.1亿元左右，2017-2019年营收复合增速约为47%。2017-2019年净利润预测为3625/4477/6783万元，3年CAGR为40.4%，对应2017-2019年EPS为0.72/0.90/1.36元。维持瑞鹏股份32元目标价（目标市值16亿元，对应2017年PE为44X），维持“买入”评级。

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