伊利股份增发后依然向好

    伊利股份（600887）5月19日发布公告称，定向增发不超过2.18亿股，计划募集资金不超过70亿元。其中拟用于产能扩张41.20亿元（液态奶、冷饮、奶粉、酸奶分别占比46%、7%、12%、34%），拟用于奶源建设12.32亿元，补充流动资金16.48亿元。

　　 次日，早盘开于37.9元，高于停牌前的收市价，但随后即大幅下挫，期间最大跌幅超9个点。收盘该股跌6.65%，报35.24元，全天量能也明显放大。

　　 近期定向增发的股票复牌后大跌已有先例。5月17日刊登非公开发行股票议案的巨力索具虽在复牌当天表现平稳，但在次日即放量暴跌，以几近跌停报收。因此，在当前震荡的市况中，伊利股份在公告巨额增发后呈现颓势并不出人意料。

　　 不过，昨日出台的券商报告则对伊利股份一边倒地看好。申银万国证券、银河证券、国信证券、长江证券、国泰君安、海通证券等机构都给予该股“推荐”或“买入”评级。投资机构认为，虽然考虑到增发后完全摊薄的因素，但依然看好伊利的利润空间。

　　 国信证劵认为，伊利股份再融资是抓住乳制品行业整合的大机遇，募集项目将大幅降低公司负债率，确保公司投资能力，预计公司2011年收入增长约20%至350亿元，通过压缩费用，整体将净利润率提升到3.5%，实现净利润12亿元~13亿元（含投资收益）。长江证券则预测本次募集资金投资项目达产后，将为公司新增收入合计124.87亿元，贡献净利润约5.88亿元，对应摊薄以后10.17亿元的总股本，预计将增厚每股业绩0.58元。简言之，伊利股份的短期利润仍有保证，中短期，原奶成本有一定的回调空间，公司11年业绩会有保证，预计公司11年收入增长约20%到350亿。东方财富网认为，短期净利率有望提升，长期看将有利于提升综合竞争优势、进一步增强市场地位。

　　 从数据来看，10年伊利宣传广告费比蒙牛高出10个亿，伊利的费用率有非常大的压缩空间，可挖掘的利润点非常多。同时，从2010年的业绩来看，伊利的净利润增长率达到20%，为业内最高，因此，通过压缩费用和投资收益，整体净利润提升仍有巨大空间。

　　 国泰君安认为此次募集的资金将用于产能扩张、奶源基地建设、补充流动资金，这不仅有利于公司资本实力、产能规模的增强，也有助于保证其奶源安全，完善其产业链，进而提高公司的整体竞争能力，公司规模扩大、竞争力提升后，其费用率有望下降，进而带来净利率的提升。

　　 伊利预计，全部产能扩建项目和奶源项目投产后，将提高公司的盈利能力，预计液态奶项目达产后年收入53.35亿元、冷饮项目3.13亿元、奶粉项目25.79亿元、酸奶项目34.78亿元、奶源项目7.82亿元。尤其值得关注的，是伊利目前的产品结构更为合理，高科技、高附加值产品占比超过40%，因此随着收入的提升，利润增长也是必然的事实。

　　 长江证劵认为，产品结构的提升，有助于提升公司产品结构，有助于实现产品高端，因此看好伊利的整体前景。

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