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牧原股份:一季度业绩大幅增长,全年盈利有望持续超预期

事件:3月30日公司发布2017年一季度业绩预告:一季度归属于上市公司股东的净利润为6.5亿-7.0亿,同比增长76.65%-90.24%。

我们的分析和判断:

一、一季度出栏同比增长153%,业绩大幅增长。

一季度公司生猪销售价格同比有所回落,成本保持稳定,生猪销售约124万头,同比增长153%,业绩同比大幅增长76.65%-90.24%。根据一季度生猪销售量推算,1-3月仔猪出栏量大幅增长,全年有望超预期增长。2017年全年公司出栏量快速增长和猪价高位震荡趋势下,盈利有望持续超预期。

二、母猪补栏缓慢,猪价景气有望贯穿17年。

由于行业经历3年深度亏损及环保政策趋严,能繁母猪存栏持续下滑,本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张,带来产业结构的大变化,我们预计猪周期将显著弱化,同时拉长,生猪价格有望持续维持高位震荡并贯穿2017年,公司也将因此继续受益猪价高位,业绩有望持续高增长。

三、员工持股计划彰显公司对未来发展信心。

据最新的增发预案,增发数量不超过1.27亿股,牧原集团认购不少于0.87亿股,公司员工持股计划认购不超过0.41亿股,公司大股东和员工积极认购公司增发股票,彰显公司全体员工对未来几年业绩增长的良好信心。

投资建议:公司是最纯粹的生猪养殖个股,高猪价低成本下盈利超预期将逐渐替代猪价上涨成为公司的投资主逻辑。预计16-18年公司净利润规模约23.2/28.0/29.9亿元,对应EPS为2.24/2.71/2.90元,6个月目标价37元,维持“买入-A”评级。