大北农:把控种猪育种源头,将技术密集进行到底

管理层思路清晰,科技型公司定位不变。

公司业务板块涉及饲料、种业、生猪养殖,但各个环节又区别传统产业模式,核心定位于科技型公司。这次收购的美国华多作为老牌生猪育种企业,是猪遗传学的先驱,在生猪育种和养殖方面具备育种技术优势。此次收购完成后,大北农将掌握华多所有的专利、猪只资料以及技术人员和档案。

我们认为,此次收购依然紧密围绕着公司科技型企业的定位,体现了管理层清晰的思路。目前生猪养殖行业已经由传统的“资本密集型”向“技术密集型”转变。公司将借助美国华多丰富的经验和先进的技术进军生猪基因育种行业,以持续的科技研发提升公司在生猪养殖行业的核心竞争力。

产业链延伸再下一城,农业大公司潜质凸显。

公司产业链以饲料板块为基础向上下游不断延伸,现已形成了“生猪养殖+饲料+种业+植保+动保+互联网”的全产业链模式。我们认为,这次收购美国华多是公司完善产业链布局的又一重要举措。只有把控生猪养殖的种源,一方面从根本上解决公司引种依赖的问题,另一方面在规模化养殖趋势下,掌握种源将在生猪产业链上以相对轻的资产获得更多利润。同时生猪育种能够与公司现有业务板块产生协同效应,为公司养殖、饲料板块提供强有力的支持。公司全产业链的格局已经逐步形成,成长为农业大企业的潜质凸显。

产品服务双升级,巩固智慧生态圈。

公司农业互联网业务全面铺开,已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,并通过猪联网为核心的农业互联网运营平台快速切入养猪服务,建立“平台+公司+猪场”的发展模式。我们认为,此次收购一方面能够为猪联网的客户提供优质美系种猪产品和配套的先进养殖技术服务,提高客户黏性,巩固公司智慧生态产业圈;另一方面,公司作为国内生猪养殖行业新的引种渠道,有望进一步扩大客户规模,为猪联网、猪交所的顺利运营再添助力。

我们预计,公司16-17年归母净利润分别为8.5/11.4亿,对应EPS分别为0.21/0.28元,给予17年35倍市盈率,目标价10元,继续推荐。

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