养猪业万亿产值即将爆发，跨界资本或将蜂拥而至（1）

    你一口气能说出多少道猪肉做的菜？

    红烧肉、东坡肘子、糖醋里脊、水煮肉片、猪肉炖粉条、回锅肉、爆炒猪肝....

    我们的餐桌上，似乎每顿都少不了猪肉，它是从哪里来？它的爸爸是谁？外祖母是谁？它的养殖和屠宰过程是怎样的的？

    一张图读懂一斤猪肉经历了哪些奇幻漂流到我们嘴边。
    接下来，本文将就如下问题逐一展开讨论：

    1. 猪肉市场规模有多大？

    2. 上游产业链格局

    3. 中游产业链：养猪场是怎么回事？

    3.1 案例分析：千亿温氏如何养成？

    3.2 美国养猪业发展历程

    3.3 中国养猪业未来趋势分析

    3.4 谈一谈互联网＋养猪

    4. 下游产业链：猪肉流通和加工

    5. 峰瑞资本投资观点：万亿猪肉市场，下一个风口在哪里？

    一、猪肉的市场规模有多大？

    2015年，整个猪肉市场大约1.4万亿。1.4万亿是什么概念呢？

    整个2015年，中国智能手机的总销售额加起来不到6500亿，远不及中国人一年吃掉猪肉价值的一半。由此可见，中国猪肉市场规模之大。
    2015年中国猪肉年产量为5487万吨，是改革开放初期的4倍有余（1980年1134万吨），年平均增速约11%。中国人去年大概吃掉7亿头猪，平摊下来每人一年吃半头（约40千克），也就是大约每人一天吃2两。猪肉产量在中国整体处于上升趋势，而且这种趋势仍在继续。欧洲和美国猪肉产品的产量比较稳定，与中国相比产量处于较低水平。
    2015年，中国猪肉产量是牛肉（700万吨）的7.8倍，是羊肉（441万吨）的12.4倍。不过中国消费的牛肉有一半是从国外进口的。
    健身的人常常把猪肉拒之门外，视之为“不健康食品”。但真的是这样吗？上图告诉我们，瘦猪肉的热量同鸡胸肉和瘦牛肉相近，蛋白质含量甚至高于后两者。所以，猪肉本身并没大家想象地那么不健康。不过，猪肉不受健身者待见的可能原因是，猪肉的烹饪方法一般都偏油腻，比如东坡肘子、梅菜扣肉，而瘦猪肉烹饪起来口感容易变“柴”。

    最近几年把养猪炒得火热的是网易丁磊。2009年，网易高调宣布养猪。网易农业事业部总经理毛山曾坦言，网易做农业是为了赚钱，而不是做慈善：“民以食为天，13亿中国人总要吃东西，农业永远有市场。”

    虽然因为很久不见成果，网易养猪很长时间内被视为一个笑话，但是“丁家猪”终于要在今年12月份面市了。“丁家猪”采用智能养猪模式，6个人的小团队养2万头猪。饲料是特别定制的，不是普通饲料厂配制出的那种含有重金属的饲料，这避免了猪粪中遗留的重金属对环境的污染。用丁磊的话说：“我们养的猪粪便经过处理之后，这水我可以喝下去。”
    下面我们分别走近猪肉产业链的上中下游。
    二、上游产业链格局

    上游产业链是指为猪肉养殖提供材料的一系列环节：包括饲料、药疫苗、猪仔以及以上农资的流通环节。
    上游产业链简单来讲有3个特点：

    饲料、药疫苗的改造空间不大。

    饲料的特点是集中度不高、门槛低、毛利低。饲料在中国的集中度大概是20%，比较大的公司有正大、新希望等。饲料生产门槛相对较低，饲料最主要的原料是粮食，把粮食和其他营养成分按照一定的配方经过简单加工，产出便是饲料。不少大型养猪场甚至自建饲料厂，小型养猪场也往往选择购买预混料（仅包含维生素、微量元素等营养成分），自行混合粮食来喂养肉猪。所以，低门槛的直接影响是低毛利，目前饲料企业的毛利大约是10%。

    药疫苗的市场相对较小，只有几百亿，我们在这儿一起讲。药疫苗厂也是以中小企业为主，毛利比较高。以中牧为例，其疫苗的毛利大概为60%，疫苗的门槛比药品的门槛高很多，药品毛利大概是20%。在药和疫苗领域，拥有核心技术的企业更有竞争力。
    种猪市场比较分散，偏技术导向。

    仔猪的市场规模为 1600亿人民币。种族育种到提供断奶商品肉猪的仔猪，这一块体系比较复杂。大型养猪企业，包揽了从最上游的曾祖代种猪到最终商品肉猪的仔猪。中型养猪企业，从父母代的二元母猪开始做。小型企业，则是自己买仔猪来育肥。整个育种环节的流程做得越好，商品肉猪的生产效率就越高，生产成本就越低。具体的分析可以参见下文料肉比和PSY的分析。

    上游的流通效率比较高。

    拿饲料来说，饲料的流通有2-3环，具体情况参见上图。目前的趋势是饲料厂绕过经销商将渠道渗透到县级，很多饲料厂会下沉到地级市设立办事处，所以这环的毛利不一定在经销商身上。互联网唯一可能可以做的是县乡零售店，加价10%左右，这实际上已经不仅仅是流通了。它还做另外两件事情，第一是服务，县乡里面的零售店，像个药店一样，为生病的猪提供喂药建议；第二是提供赊帐，因为农户小型的偏多，猪价下跌时，小型农户容易扛不住。这时农户要买猪苗、饲料需要赊帐，账期平均在3个月左右，零售店一般在猪卖出时向农户要钱，所以如果把服务和赊帐算进去的话，零售店挣的实际上是服务加金融的利润。整个流通环节毛利大约10%，改造空间有限。

    药与疫苗的流通在县级零售店以前，是由专门的药/疫苗经销商来做流通。不过县级零售店会同时兼顾营药、疫苗和饲料。要和疫苗的毛利稍高于饲料。

    小型养猪场需要从外面购买仔猪。仔猪的流通由专门的仔猪贩来做，与猪贩是两拨人。

    峰瑞观点（freesvc）

    饲料的生产比较高效，改造空间不大。兽药环节效率的提升，有两种方式，一是药品研发，提高药的效力，二是通过科学管理和育种，使猪少生病。

    种猪环节的效率提升关键在于选育，通过提升PSY和降低料肉比，来实现效率的提升。

    上游流通环节效率较高，且重服务，互联网改造的空间不大。

    三、中游产业链——养猪场的故事

    中游产业链的养殖环节，占猪肉市场份额的70－80%，每年市场规模大约是1.1万亿人民币。
    对比美国，中国猪养殖环节有三个特点：

    ▌特点一——大而分散

    中国目前养殖环节的市场规模非常大，但极其分散。去年全国约有5000万家养猪场（包括农户），前3名加起来的市场占有率不到3%，而美国的前5名占到约30%，最大的史密斯菲尔德养猪场（Smithfield）占到市场总额的18%。
    以美国为参照，我们从以下三个维度来分析中国猪肉养殖市场的情况

    集中度。中国最大的3家养猪企业分别是温氏、牧原、雏鹰。这三家都是上市公司，其中温氏最大，温氏去年的生猪出栏量是1535万头，它的市值约1600亿人民币（2016年10月）；第二是牧原，其2015年年出栏量约为190万头，是温氏的1/8，牧原去年的营收大概是30亿人民币；排在第三名的雏鹰更小一点，去年的生猪销量大约是140万头（出栏量是172.35万头）。也就是说3家头部养猪企业年出栏量总和不到2000万头，占中国去年生猪出栏量总量7亿头的不到3%。

    数量。2014年整个中国养猪场（包括大型养猪场和零散养猪农户）的数量约为5000万家，其中年出栏50头以下的占96%，约为4800万家。而年出栏规模在500头以上的，仅有26万家，占整个产业的0.5%。

    美国养猪场的数量最近这10年基本没大的变化，稳定在7万家左右。其中存栏500头（可以视为年出栏量800-900头）以上的占比25%，即两万家。与中国相比，美国规模比较大的养猪场占比相对高。

    规模化程度。以年出栏量计算的话，50头以下、50－500头之间的养猪场在2015年贡献的出栏量都为30%，也就是说2亿多头；500头以上规模的养猪场大约占40%。对比美国来看的话，美国2015年年出栏量千头以上的养猪场占98%，是一个高度规模化的市场 。

    ▌特点二 生产效率低——PSY和料肉比

    市场格局呈现极度分散的特点，背后体现的是生产效率的差异。中国养殖环节的生产效率是比较低的。

    衡量一个养猪场的效率，一般用两个指标：PSY和料肉比。

    PSY（pigs per sow per year），即每头能繁殖的母猪每年可以提供的断奶仔猪的数量。中国的PSY约为15，也就是说一头母猪大概一年可以提生产15头活下来的小猪。美国的PSY大概是25，是中国的1.7倍。

    料肉比，即几斤饲料能产一斤猪肉。我们知道，人要吃饭，猪要吃饲料，猪肉说白了是饲料变的。

    为什么说PSY和料肉比是最重要的两个技术指标呢？我们来看一头猪的成本结构。
    上图是一个典型中小型养猪场的成本结构，按照去年生猪的价格：15元/公斤，每头猪如果按100公斤来算，一头猪价格约1500元，其中毛利约为300元，成本1200元。

    在1200元成本中，比重最大的成本是饲料，大概占了60%。衡量饲料利用效率的指标便是料肉比。中国的料肉比在2.8－3之间，即平均3斤饲料产一斤猪肉。美国是2.5，其饲料利用效率比中国大概高10%。第二大成本是仔猪成本，衡量仔猪生产效率的指标即是PSY。2015年一头仔猪的价格约是200元，占到总成本约15%。

    那么是什么决定了PSY和料肉比的高低呢？

    >>影响PSY的主要因素有两个：
    母猪一年能产几窝小猪，主要取决于产仔的时间间隔。因为目前母猪怀孕的时间是比较固定的，产崽的间隔时间主要由断奶日龄和配种成功率决定。断奶日龄指的是哺乳期长短，断奶日龄越短，母猪产窝数就会越多；配种成功率是跟品种和授精方式有关的。猪的人工授精成功率远高于自然授精，目前中国的猪80%－90%都是人工受精的，在这方面中美差距不大。中美的差别主要在于选种。

    每窝的存活仔猪数量，主要取决于产仔数和仔猪的死亡率。其中产仔数由选种，即母猪的生产能力决定；仔猪的死亡率主要由环境决定。仔猪死亡的主要原因，其实并不是看护不好，而是挤压，如果母猪奶水不足，哺乳能力不强，小猪不够强壮，则很容易在哺乳时被母猪压死（心疼……）。在美国，100头死掉的猪里，大概有55头是被挤压而死。中国的PSY约为15，也就是说一头母猪大概一年可以提供15头活下来的小猪。美国的PSY大概是25，是中国的1.7倍。

    峰瑞观点（freesvc）

    总结来说，控制PSY可以从以下三方面入手：

    数据支撑（断奶日龄主要是由数据系统来核算哪个日龄是最佳的）

    选种

    管理

    以上3个方面哪个比较值得下工夫，有机会得到提高？下图是美国国家猪肉委员会公布的数据，2012年，美国最差一批养猪场的PSY是20头，最好一批PSY是28.5头，也就是说美国顶级养猪场的PSY指数是最差养猪场的1.4倍。
    造成这1.4倍差距的是母猪年产窝数和每窝的存活猪仔数量。其中，影响母猪年产窝数的因素是断奶日龄和配种成功率，从图表中可以看出，美国头部和底部养猪场的断奶日龄与PSY负相关，说明年产窝数的差异并不是由断奶日龄引起，而是由于配种成功率的不同导致。而每窝存活的仔猪数，如图可看出，差别主要出在每窝存活的仔猪数量。配种成功率和每窝出生数量是由品种决定的。所以品种是影响PSY的重要因素。

    峰瑞观点（freesvc）

    因此，我们可以认为，优秀的养猪场与较差的养猪场的主要差距在于选种，而不是数据和管理（虽然也有影响）。这个结论对我们后面的进一步思考是有意义的。

    >>影响料肉比的3个主要因素：

    品种。这也是最重要的因素。举个例子，三元猪（上文提到的综合各品种优势的三系杂交猪“杜长大”）和本地猪（中国猪种同美国猪种杂交产的纯本地品种）的料肉比相比，三元猪大概是3:1；笔者询问了一个养猪场老板，本地猪的料肉比大约是4:1。所以我们可以看到，这个差距几乎决定了以后所耗费的饲料成本。

    饲料。饲料本身大同小异，且饲料都可以从专业厂商处购买，所以由饲料带来的竞争差距较小，对料肉比也没有很大的改进可能。

    环境。比如，氨气对猪的生长有比较大的影响；再比如，猪对温度比较敏感，尤其怕热。猪在运输过程中的死亡，大部分是热的。说句题外话，咱们平时吃的猪肉，活猪都是趁着凉爽深夜到达城区的。

    ▌特点三 高效的头部企业

    经过上面的分析，我们发现中国的养猪效率跟美国相比实在是自惭形秽。但这只是中国跟美国的平均差距，具体到中国头部企业来看的话，中国最大、最好的养猪企业之一——温氏集团，其PSY为23，料入比为2.45，这两个指标则与美国并没有差得很远（数据来自公开报道）。

    /3.1 案例分析：农业领域的“华为”温氏集团

    有农业领域“华为”之称的温氏集团是如何崛起的，为什么能做成养猪领域的头部企业？回答清楚这个问题，对分析中国养猪业的发展趋势有直接意义。

    温氏的市值约为1600亿人民币，在中国的上市公司里排名27，在民营上市公司里排第3（第一名万科2700亿，第二名美的1800亿，第三名就是温氏1600亿）。
    这张图是温氏的营收表，温氏40%的业务是养鸡，60%的业务为养猪，养猪这两年贡献了其绝大部分的收入。温氏的毛利水平在2014年大概为10%，2015年则上升为 22%，毛利的变化主要是市场价格的波动，因为养猪成本相对稳定。常人的理解是，猪肉价格波动会让养猪企业亏损。这句话没错，但是只对80%的养猪场有效，像温氏这样的顶尖企业，对猪肉价格的周期变动有很强大的抵抗力。即使处于猪肉价格周期的底部，它的扩张速度依然非常快，可以保持近30%的年增速。
    温氏其实是以养鸡起家的。其创始人温北英，号称一代“鸡王”，1955年毕业于肇庆师范学院，是当时少有的大学生；转眼间，1957年，温北英就被划为右派，之后回家务农，全身心投入到养鸡技术的钻研中；1978年，温北英得到平反，彼时他已是当地养鸡业当之无愧的专家。温北英在1983年以股份制的形式联合另外6家农户创办了养鸡场，日后名震天下的温氏便以这样不起眼的方式成立了。养着养着周边的村民发现他们家养鸡最好，卖得价格最高，所以村民就让他代为采购鸡苗、饲料、药疫苗，结果发现即使这么干，依然养不过温氏，村民后来和温氏说，那干脆我帮你养，你来帮我卖，我按照你的方法来。于是，就自然形成了目前“公司+农户”的模式。

    具体而言，温氏做了5件事情：

    决定品种；

    提供饲料；

    提供仔猪/鸡苗；

    提供药疫苗；

    终端销售，比如说温氏把仔猪/鸡苗给农户时，和农户定好价格，然后等猪/鸡长大时，按照定好的价格收购。

    以上是温氏做的事，而农户只负责一个环节，就是肉猪/肉鸡的养殖。
    温氏养猪的时间并不长，1997年，温氏直接把养鸡的模式搬过来养猪，采用“公司+农户”的模式。温氏这种模式有不少人想学，但还是温氏做得最好。我们从以下两件事来看温氏模式背后的逻辑。

    第一件事是股权结构，温氏只有17%的股份在温氏家族手中。剩余股份全部分给6000多名员工，所以温氏是一家全员持股公司。这个故事是不是很眼熟？对，跟华为的模式很像，所以温氏也被称为农业领域的“华为”。
    更厉害的是第二件事情，温氏在养鸡/猪农户里的口碑极其好。1989年，温氏还是帮人买原料的模式，因为流行一时的禽流感，肉鸡价格极度下滑，养鸡户亏得非常厉害。就在这时，温氏主动提出开始变为保价收购，原来是温氏帮农户买原料，现在是既帮农户买原料，同时收购农户的鸡。这次保价收购，实质上是拿自己的钱来补贴养鸡户，温氏因此损失了很多钱。而且这种事情不止发生一次，1997年又来了一波禽流感，彼时温氏其实可以反悔了，但还是信守承诺。2005年H5N1禽流感来的时候，它甚至把养猪赚的40个亿都补贴到养鸡户那里去了。通过保价收购，温氏从农民那里赢来极好的口碑，彼此联系非常紧密。

    此外，温氏的“公司+农户”模式还跟农户的投资能力相匹配。据了解，温氏的养猪场年出栏量平均规模在几千头。这意味着，每个养猪场投资额大约需要一两百万人民币，这对农户来说并非遥不可及。

    所以，我们看温氏的发展过程，温氏的“公司+农户”模式，一方面是自己鸡/猪养得好，另一方面与企业的文化和精神有很大关系。
    从实际的生产技术来讲，温氏的厉害之处具体而言是3句话：生产效率高，规模效应强，品控做得好。

    第一句话，生产效率高。

    据公开新闻报道，温氏的PSY约为23，高出中国平均水平约50%；料肉比是2.45，比中国平均水平低约10%。这一高（PSY）一低（料肉比），意义重大。两个指标的高效，折射出温氏养猪的水平和技术。

    对于养猪户来说，最痛苦的是猪周期（猪周期是一种经济现象，每三到四年猪肉价格会经历一次大幅涨跌），一旦猪肉价格暴跌，轻则巨亏、重则破产。2013年、2014 年的猪肉价格低迷，导致了一大批养猪场退出市场。然而，温氏却没有这个问题，主要原因就是他的高PSY和低料肉比。

    按照2015年的情况，一公斤猪肉的成本是12元，而猪周期最低点的生猪价格大约是11元/公斤（2014年）。只要做到比11元还低的成本，就能安全度过猪周期的低谷。根据上面的计算，温氏的成本比平均水平能够低10%以上，这样大约就是10.5元/公斤，这保证了温氏能够完整穿越猪周期。

    第二句话，规模效应强。

    2015年，温氏的年出栏量达到1535万头，消耗的饲料和药品是非常惊人的。打个比方，如果按照50元/头的药品费用算，那么温氏在药疫苗上的支出约是8个亿，如果按30%的毛利水平算大约是2.5亿元；这个利润水平超过了不少上市公司，包括比较大的兽药上市公司——普莱柯去年的年营收不到5个亿。换句话说，温氏一项原料的采购完全足以养活一家上市公司。可以想象，这种规模的采购额拥有多么强大的议价能力。事实上，我们发现温氏的药疫苗的成本是很多养猪场的一半。

    第三句话，品控做得好。

    很多人可能会质疑“公司+农户”模式对养猪过程的掌控。温氏对品质的控制主要通过三个方法实现的。

    1）五统一。上游的品种、防疫、进苗、用料和下游的销售全部由温氏来做。农户只做从小猪仔长到成年这一段的养殖。

    2）温氏会对农户进行服务。一定区域内的养猪农户会有专门的温氏员工进行服务，来看猪是否健康、养殖过程是否达标；等到收购时，还会进行检测，如果某些指标不达标，会进行打折收购；所以，养殖户积极性比较高。

    3）收购价高且稳定。与温氏合作，会比较有保障，不用承担猪周期的风险，所以养殖户很有动力去遵守温氏的规定，不会轻易违约。比如，在猪价比较低的时候，如果自己养猪，可能每头要亏100元，2000头就是20万，对于养殖户来说损失惨重。所以，养殖户不会为了市场价格高而跟温氏违约。

    这里顺便插播一句，近20多年来，养猪行业上市公司的老大一般都是大学毕业生，除了温氏的温北英，牧原的董事长秦英林也是大学毕业去养猪。身边的人一开始都不理解，但是现在牧原又30亿的营收、250多亿市值，秦英林也成为河南省首富。还有一个人叫陈生，他是北大的猪肉才子，2008年进入猪肉产业，目前他的新三板上市公司有100亿的市值。

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