牧原：随猪周期开启高业绩时代，明年预出栏300万头

     事件：公司发布三季报,三季度营业收入8.2亿元,归母净利润2.3亿元。前三季度共实现营业收入19.5亿,归母净利润2.7亿。

     高猪价带动公司业绩大放量。正如我们预期,公司业绩受猪价带动大量释放,三季度利润达2.3亿元。公司7-9月月均猪价分别为17.11、18.1、17.37元/kg,折算后本期均价17.55元/kg,头均净利518元,利润十分可观。

     出栏量与去年持平,略低于预期。公司三季度出栏44.8万头,略低于预期。行业内三季度出栏普遍低于预期,主要由于前期亏损使行业整体扩产能节奏放缓,增量空档期延长,预计四季度至明年产能投放将逐渐到位。前三季度公司出栏量共130万头,估计全年180万头,明年预计达到300万头。

     成本低于行业,未来预计将持续下行。公司成本控制良好,本期完全成本为12.66元/kg,全年估计在12.5元/kg左右,明显低于行业。今年1-7月出栏体重一直偏低,为101kg/头左右,8、9月有明显提升,约107kg/头。出栏体重提升叠加饲料粮价格下行,我们预计未来公司成本将持续下行。

     猪价景气维持,业绩提升可期。目前猪价仍在相对高位,年底受需求带动大概率还有一波行情,总体估计不逊于三季度。长期看猪价景气周期至少延续到明年下半年,叠加出栏增量落地,预计公司明年业绩仍将大幅提升。

     盈利预测:公司预告全年利润5.6-6亿,我们预计接近上限,15-17年利润6亿、15.8亿和14.4亿,对应PE41.8、15.9和17.4,维持买入评级。

     （兴业证券）

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