大北农:猪价反转带来业绩上行

     报告关键要素:

     大北农(002385)2014年营收受制于猪价增长较为稳健,主要原材料豆粕采购均价降低提升公司毛利率,但财务费用增幅较大说明公司仍需加强费用利用效率;随着猪价逐步步入拐点,公司业绩有望继续改善。公司建成以猪联网、农信商城、农信金融及智农通为代表的“三网一通”产品体系,以农业互联网为特征的智慧产品链初步形成。预计2015年、2016年公司EPS分别为0.63元、0.86元,对应市盈率分别为37.83倍、27.71倍,维持“增持”的投资评级。

     事件:

     大北农(002385)公布2014年报。公司实现营业收入184.45亿元,同比增长10.71%;归属于母公司所有者的净利润7.96亿元,同比增加3.45%;基本每股收益0.48元;从第四季度单季情况看,实现营业收入52.51亿元,同比减少4.84%;归属于母公司所有者的净利润3.57亿元,同比增长10.8%。

     点评:

     营收增长受制于下游猪价不旺。2014年公司饲料销售量为430.21万吨,同比增长11.15%,而猪饲料同比仅增长9.11%,低于总饲料销售量增速,也低于公司其它饲料产品增速(2014年公司反刍饲料、水产饲料、禽用饲料分别同比增长34.72%、14.28%、25.72%)。

     原材料成本下降提升盈利能力。公司综合毛利率为21.79%,同比增加了1.13个百分点。其中饲料动保业毛利率21.01%,同比增加1.22个百分点;种子植保业45.23个百分点,同比减少0.99%。饲料业务毛利率增加原因主要是原材料豆粕采购成本下降。

     仍需注意费用利用效率。由于公司短期借款增加,以及发行公司债、短期融资券,导致利息增加,因此公司财务费用同比大幅增长820.57%。

     智慧产品链初步形成。公司是国内农业互联网的开创者,以“移动互联网“为核心,以“智慧养猪”、“智慧金融”为两翼,积极实施智慧大北农战略。当前公司已经建成以猪联网、农信商城、农信金融及智农通为代表的“三网一通”产品体系,2014年“猪联网”用户达1500家,“进销财”用户2600多家,服务商品猪600多万头;农信商城完成订单63万单,完成交易额158亿元;农富宝开户客户数1.26万户,累计充值23亿元;累计为超过2200客户协助信用贷款11亿元;智农通用户2.56万人,推出公共账号60多个。公司移动互联全方位农业综合服务平台基本筑成。

     业绩预计将持续改善。当前能繁母猪存栏量仍在削减,行业产能过剩压力持续缓解,猪价逐步进入反转周期,公司业绩也将随之持续改善。

     给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为0.63元、0.86元,按4月9日收盘价23.83元计算,对应市盈率分别为37.83倍、27.71倍,维持“增持”的投资评级。（中原证券）

上一篇： 建明工业邀您参加2015中国畜牧生物科技大会【重庆.5月15-17日】

下一篇： 正邦科技：四季度主要出于为提升应对周期底部的主动性而进行的产能缩减