新希望:饲料盈利稳健,屠宰仍待复苏

新希望发布2014年三季报。

    内容:

    公司前三季度实现营业收入509.47亿元,同比增长0.24%,归属上市公司股东净利润15.73亿元,同比增长13.05%,实现每股收益0.89元;第三季度单季实现营业收入188.69亿元,同比下降5.26%,归属上市公司股东净利润6.22亿元,同比增长14.65%,实现每股收益0.34元。盈利能力方面,综合毛利率为6.18%,同比上升0.59个百分点;加权ROE为11.23%,同比下降0.49个百分点。营运能力方面,存货周转率10.69次,同比下降1.4次。

    盈利预测与投资建议:

    公司在今年上半年制定了从2014年到2016年为期三年的新中期战略规划,确立了“产品领先、服务驱动、全球经营”的三大战略主轴。根据战略规划的指引,公司将致力于打造全球领先的饲料制造能力与饲料产品,同时为消费者提供全程安全可控、健康营养的食品;并通过技术服务、金融服务、数据服务在产业链各环节创造更大的价值;公司还将大力培养国际化队伍,进一步推动全球化发展。

    我们认为,随着2015年养殖行情的逐步回暖、以及公司管理层战略规划的清晰、整合效率的提升,公司在2015年的业绩将会进一步提速。以最新股本计算,我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.09和1.36元(其中实际上农牧业务分别为0.25元和0.43元,民生银行投资收益分别为0.84和0.93元),维持公司“买入”评级,2015年目标市值356亿元,对应目标价17.09元。其中农牧业务市值269亿元,2015年PE为30倍,银行业务市值87亿元,2015年PE为4.5倍。

    风险提示:

    猪价大幅下跌,饲料销售大幅低于预期。（海通证券）

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