事件描述

    圣农发展公布2014 年度非公开发行股票预案。

    事件评论

    圣农发展拟引入KKR Poultry 战略投资者。公司拟以12.3 元每股向KKRPoultry 定向发行2 亿股，募集资金24.6 亿元；用于偿还10 亿元银行贷款，剩余部分补充流动资金；发行完成后KKR 将持有公司18%的股份，成为公司第二大股东。

    KKR 入股意在进一步加大对中国畜牧业布局，亦预示公司对禽产业景气上行的看好和对圣农发展肉鸡养殖一体化产业链的肯定。KKR 集团曾先后投资了中国现代牧业控股(原料奶生产)、中粮肉食(生猪养殖加工)、亚洲牧业等公司。此次KKR 战略入股国内最大的鸡肉供应商圣农发展，一方面进一步完善了其对中国畜牧产业的布局；另一方面也预示KKR 对禽产业周期上行的看好以及对圣农发展一体化产业链的肯定。

    与KKR 合作有利于圣农发展继续做大做强，走向国际舞台。KKR 战略入股有利于公司长远发展，主要基于:1、战略投资者重视长远利益，不仅能带来资金支持，同时也将改善股东结构，完善公司治理；2、KKR 拥有畜牧行业成功的战略投资与产业运作经验，有助于公司进一步加深对肉鸡养殖和加工的产业链整合；3、KKR 作为国际投资平台，可以在投融资、海外市场、零售渠道等方面提供帮助，加快公司进军国际舞台步伐。

    未来祖代鸡产能去化仍将持续。2014 年第33 周祖代鸡存栏合计151.69万套，同比下降24.3%，年初至今下行21.3%；据调研获悉，全国祖代鸡限制引种数或将从之前既定的109 万套再次下调至98 万套(不含圣农和泰森)，全年实际引种量可能还会更低。总体上，我们判断，在白羽鸡联盟约束下，行业原始产能将有望进一步下行。

    公司继续夯实自繁自养自宰一体化产业链。浦城项目第一阶段的6000 万羽项目将于今年8 月达产，预计今年全年能够实现4000 万羽的产出；欧圣项目第一阶段3000 万羽工程已按计划逐步投产，第一个父母代种鸡场已于2014 年4 月投产，肉鸡屠宰加工厂将于2014 年12 月投产。

    重申“推荐”评级。预计公司14~15 年的EPS 分别为0.39 元、0.9 元，给予公司“推荐”评级。

    投资风险提示:(1)祖代鸡引种量超预期;(2)祖代鸡产能去化低于预期。