非公开发行。公司发布非公开发预案,本次非公开发行股票的发行数量不超过1.64亿股,发行价格不低于9.28元/股,募集资金总额不超过15.2亿元。公司拟在吉林省洮南市投资56亿元,力争5年内在洮南市建设年出栏400万头生猪产业化养殖基地、屠宰量100万头生猪屠宰场、年加工2万吨熟食肉制品加工厂、2座年产量70万吨饲料厂、有机肥厂和沼气开发利用厂等一体化的产业项目。

    募集资金用于养殖项目及补充流动性。本次非公开发行股票募集资金主要用于项目的部分养殖场及补充公司流动资金,是公司实施优化产业布局发展战略的重要组成部分,也是公司全面提升竞争力、实现可持续发展的重要举措。截至2014年6月30日,公司合并口径的资产负债率已达到58.96%,公司作为农业企业,较高的资产负债率限制了公司从银行获取资金的能力,通过本次非公开发行股票,可以有效降低资产负债率,优化财务结构,提升公司持续融资能力。

    产能大幅提升。公司2013年生猪销量达到156万头,产能达到300万头,本次募投项目新增产能400万头,如果完全达产,则公司产能将比2013年增长133%,公司的持续盈利能力将得到大幅提升。

    生猪养殖行业进入景气周期。我们认为本轮生猪价格的底部已然确定。目前所形成的生猪价格底部将是未来一个较长时期的底部,也即今年的底部将是新一轮生猪周期的开始,自此生猪价格将进入一个中枢上行的趋势当中,生猪养殖企业盈利能力有望持续好转。我们认为生猪价格上升的格局在中秋国庆前都会维持,之后将进入震荡期,元旦春节前再次上行。作为生猪养殖行业的龙头企业,将充分受益生猪价格触底回升。

    安全边际明显。本次发行折价12.86%,考虑到未来生猪价格的走势,以及景气周期的可延续性,我们认为风险较小,未来收益明显。

    投资建议。考虑到产能增长对公司未来业绩的影响,给与公司未来三年EPS分别为0.05,0.18和0.33元,维持公司“审慎推荐”投资评级。（华鑫证券 赵雷）